8月5日
，汤臣倍健发布2021年半年报，一顿利好输出猛如虎：总营收达到41.98亿元人民币 ，同比增长34.32%；净利润达13.71亿元
，同比增长42.55%
。

汤臣倍健号称“A股保健品第一股”，到现在还是国内资本市场上唯一一家以保健品、膳食补充剂为核心业务的企业。2020年疫情期间 ，汤臣倍健业务稳定增长
，净利润甚至翻了5倍，令业界瞩目 。

对比近期榨菜 、酵母
、面包等一系列消费品行业股票的低迷 ，汤臣倍健绝对是厉害的
。不过对于当前的汤臣倍健而言
，不解决研发短板问题，就很难真的厉害。

疫情影响保健品进口

国产品牌反而热销

汤臣倍健成立已近30年 ，主要品牌是“汤臣倍健 ”、“健力多
”以及维生素“LSG” 。

2021年上半年
，主品牌“汤臣倍健 ”实现收入25.63亿元，同比增长40.69%；“健力多
”收入8.5亿元 ，同比增长29.25%；LSG品牌实现收入4.22亿元，同比增长8%
。

膳食补充剂等保健食品一般被视作消费品。今年上半年
，各家消费品企业其实成绩并不算出色 。涪陵榨菜营收同比上涨12.46%，不过净利润下降6.97%；桃李面包营收同比上涨7.32% ，净利润下降11.57%
。相比之下
，汤臣倍健的业绩异常亮眼。

在2020年疫情之中，汤臣倍健业绩没有下滑 ，而是小幅攀升 。因此
，今年上半年汤臣倍健的业绩是实打实的，并非先抑后扬
。

半年报显示 ，汤臣倍健大力开展线上销售。2021年上半年
，公司线上销售的毛利率为69.29%，高于线下的67.27% ，而且线上营业成本与同期相比下降了20.22% 。

汤臣倍健能够取得如此的业绩增长
，其原因可能是疫情之下进口保健品销量萎缩。

尽管香港上市的国际控股 、A股金达威等尚未披露半年报，疫情对海关清关的影响 ，势必会对Swisse系列品牌以及“长生不老药”NMN的进口销售产生影响
。

2021年第一季度，Swisse品牌拥有者健合集团发布数据显示
，Swisse中国市场营收同比下降10.8%。哈药控股的美国保健品品牌GNC目前还在破产重整阶段，哈药今年6月还向GNC注资2000万美元 ，以保留GNC中国业务65%的权益 。汤臣倍健自己的LSG品牌销售情况也不乐观
。

另外
，中国海关在今年4月推出新规定，要求明年开始 ，进口保健品等的中文标签必须印制在包装上
，不得加贴。这一政策也将相对限制“进口保健品热潮 ” 。

在这样的背景下，汤臣倍健得以不断做大
。

牛散入局

汤臣倍健真是金矿？

看汤臣倍健半年报限售股份变动情况 ，股东中有个名字非常耀眼：孙惠刚。

作为投资圈的一名“顶级牛散
”
，孙惠刚曾凭借投资中国中车一战成名 。2015年，在合并消息满天飞的节点 ，中国南车和中国北车的股价开启暴涨模式
。那个时候
，孙惠刚持有中国北车5426.38万股，当时市值近17.68亿元。

之后 ，对万华化学进行布局的孙惠刚再度成为散户投资的学习对象 。2021年1月7日，万华化学公布了2020年年报
，净利润接近百亿，远超市场预期
。消息一出 ，万华化学强势涨停。孙惠刚恰是万华化学第二大流动股东 。万人惊呼中
，孙惠刚再度大赚一笔。

孙惠刚的投资履历，为牛散参与定增提供了经验参考 ，被视为股市中的“伯乐”个体户
。

今年5月份
，孙惠刚以12亿定增了汤臣倍健4580.15万股股票。据汤臣倍健于5月10日公布的定增结果来看，有13名对象认购 ，其中只有孙惠刚一人是个人身份
，其余都为机构 。而且，孙惠刚一人吃下了定增股份的38.4%
。这些定增股份将于今年11月19日解禁。

截至半年报发布 ，孙惠刚个人持有汤臣倍健股份4976.61万股
，持股比例为2.93%，在汤臣倍健的股东排列中位列第四；他的妻子叶世萍则凭借持股709.51万股 ，位列十大流通股东第九 。

如此算来，孙叶一家手持汤臣倍健达5686.12万股
。以8月16日收盘价30.73元计算
，孙叶二人身价超17亿元，年内增幅接近30%。即便按22.55元的定增价格计算 ，“牛散 ”也已经浮盈近4亿元 。

汤臣倍健真的是个金矿？

就公司的整体营业成本来看
，“重销售，轻研发
”仍旧是汤臣倍健当前发展的主线
。2021年上半年 ，汤臣倍健销售费用达9.74亿元
，同比上涨82.84%，研发费用仅为5023.27万元 ，同比上涨7.96%。

与巨额的销售费用相比
，汤臣倍健的研发投入仿佛西瓜籽对整个瓜一样，无足轻重 。这也是保健品行业的通病 ，即研发是短板
，产品本身的技术壁垒并不高
。

不过单看营收，保健品圈疑问再现：谁能挑战汤臣倍健？很多年已经过去 ，这个问题仍没有答案。

内容来源：健识IPO

（来源：中访网财经的财富号 2021-08-17 16:19）